Vous n’aviez probablement jamais entendu parler de KIT Digital avant aujourd’hui, mais vous ne devriez pas les oublier de si tôt à présent. Ce prestataire de solutions vidéos basé à New York, et côté au Nasdaq, vient de racheter non pas une, non pas deux, mais TROIS pure players du domaine, à savoir Kickapps, Kyte, et le français que l’on connait mieux : Kewego ! Le montant total de ces trois acquisitions s’élève à 77.2 millions de dollars.
Kewego, fondée en 2003, vient de confirmer sa place de leader en Europe avec un chiffre d’affaires de 10.2 millions de dollars en 2010 (dont la majorité vient de droits de licence récurrents), cela représente plus de 400 clients dans 16 pays (parmi lesquels on trouve L’Equipe, Microsoft, Pages Jaunes ouVolkswagen).
Le montant de la transaction n’a pas été dévoilé, mais il devrait se situer aux alentours de 30 millions de dollars, ce qui est assez peu. Cette valorisation de 3 fois le dernier dernier chiffre d’affaires, peut être comparée à celle de Dailymotion racheté par Orange la semaine dernière, qui s’élève à 120 millions d’euros pour un CA de 18 millions d’euros, ce qui donne un multiple de 6,5 !
Bien sur, dans le cas de Dailymotion, l’audience et la marque augmentent la valeur de l’entreprise, mais pour deux activités aussi proches, la différence est assez édifiante. D’autant plus que Dailymotion a récemment lancé Cloud pour s’arroger une partie du secteur en plein boom des solutions vidéos pour professionnels.
MAJ - Les chiffres officiels ont été publiés : la vente de Kewego a été conclue pour un montant de 25 655 022 €, soit 35 372 573 $.
On trouve sur le site web de KITD le communiqué de presse:
http://ir.kitd.com/phoenix.zhtml?c=144912&p=RssLanding&cat=news&id=1521622
opération totale : $77.1m dont $14.8m en cash, le reste en stock dont:
- Kickapps: $44.7m uniquement en stock
- Kewego : $11.7m cash + $15m en stock = $26.7m = 19,5m€
- Kyte: $3.1m cash + $2.6m en stock = $5.7m
Si on regarde le financement de Kewego,
- Avr’06 : 5M€
- Sep’07 : 5m€
- Jan’09 : 4,7m€
Total : 14.7m€ d’euros.
Un rapide calcul d’intérêts aux bonnes dates, donne environ un taux d’intérêt de 8.1% sur l’argent investi par les VCs, pas extraordinaire au regard des performances attendues pour une startup, mais comparable à un bon placement obligataire… à noter que l’argent décaissé à ce stade avant fin de lockup, ne couvre pas l’argent des VCs… Le cours de KITD en revanche a pris 3% déjà.
En termes de CA, 7,5m€ environ pour 2010, 6,4m€ en 2009 (EBIT ~500K€) , 5,4m€ en 2008…
qui proviennent à la fois des activités de logiciel vidéo hébergé pour le Web, et de l’activité écrans interactifs dans les entreprises (qui est ce qui semble intéresser KITD d’après son communiqué).
Donc : bon multiples en termes de CA et EBIT, mais pas terrible en termes de ROE pour les VCs (14,7 de money/19,5 de EV = 75%; si les VCs n’ont *que* 75% de la boite, ils ne récupèrent que leur cash, à 0%). Il reste toujours l’upside si le cours de KITD augemente d’ici 2 ans.
En ce qui concerne Dailymotion, Fred Destin donnait sur son blog, les phases de financement suivantes :
- mai’05 : 450K€
- aug’06 : 6,3m€
- aug’07 : 23m€
- oct’09 : 17m€
total : 46,75m€
Un calcul similaire d’intérêts donne un placement à 7,9%, similaire à Kewego. Je n’ai pas trouvé dans le CP si le rachat de 49% des parts par Orange était cash ou stock.
Idem, 46,75/58,8 = 79%. Si les VCs n’ont *que* 79,5% de Dailymotion (le reste auprès de fondateurs, collaborateurs), ils ne font que récupérer leur cash sur ce coup-ci. Mais ils ont probablement plus, je ne connais pas la captable. Et il reste l’upside des 51% restants, car il reste une option d’achat sur le reste des 51%, à une valorisation potentiellement supérieure.
bravo pour l analyse
commentaire sur mon blog également: http://blog.rodrigosepulveda.com/2011/01/thoughts-on-the-kitdkewego-and-orangedailymotion-deals.html
Merci Rodrigo. Excellente analyse !
rodrigo tu es vraiment le thierry renard du web français, ( pour les amoureux des chiffres des lettres)
peux tu etre encore plus ambitieux dans ta brillante analyse en tentant d etre le nouveau ” jean pierre gaillard” du web mondial:
A ce jour, il vaut mieux acheter des actions dailymotion/orange, du kitdigital ou acheter du vpod?
en attendant ta réponse cher jean pierre, bravo à daily et kewego pour leurs “sorties”.
lol
- vpod n’est pas côté en Bourse que je sache
il faudrait contacter son dirigeant pour les parts potentielles
- Orange fait bcp de choses, la vidéo en ligne n’étant qu’une part infime de son business.
- KITD est un pure player de la vidéo en ligne: côté au NASDAQ.
Il faudrait aussi regarder du côté de Brightcove lors de leur intro en bourse ?
http://www.businessinsider.com/brightcove-planning-ipo-in-2011-2010-10
commentaire sur le prix : le document déposé à la SEC indique :
“The consideration for all of Kewego’s outstanding stock was €25,655,022, subject to a customary post-closing adjustment for working capital and net cash. The purchase price consisted of €8,750,149 in cash and the issuance of 1,411,704 shares of KIT digital common stock.”
Le communiqué de presse officiel indique :
“approximately US$26.7 million on a cash-free, debt-free basis, comprised of US$11.7 million in cash and the remainder in shares of KIT digital common stock”.
Dans le premier cas, c’est le prix brut, hors ajustement de cash et de dette, dans le deuxième cas, c’est le prix net, c’est à dire décaissé en actions et argent liquide. C’est évidemment ce deuxième prix qu’il faut retenir, soit donc ~26m$ = 19,5m€ et non pas 35m$ qui n’apparaissent nulle part sur les documents officiels.
Dommage que Rodrigo se trompe sur son analyse et sa compréhension financière
)
Quand on veut parler de valorisation et de retour sur investissements pour les investisseurs il faut bien parler du montant total perçu (sinon ce n’est que de la frime …).